골드만삭스는 8000을 외치고, BofA는 ‘거품’을 경고
1만까지 갈 수 있다는 기대감…지금 투자해도 괜찮을까
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2026년 5월 6일, 코스피가 장 중 기록한 수치다. 불과 7개월 전, 같은 지수는 4000이었다. 무려 3426포인트가 올랐다. 코스피가 1000에서 3000까지 가는 데 31년 10개월이 걸렸다. 그 거리를 7개월 만에 주파했다.
세계가 고개를 돌렸다.
속도가 비현실적이다.
3000에서 4000까지는 4년 9개월. 4000에서 5000까지는 3개월. 5000에서 6000까지는 한 달. 그리고 6000에서 7000까지는 두 달.
점점 빨라졌다. 지수가 올라갈수록 가속이 붙었다. 올해 수익률 75.2%. 블룸버그가 집계하는 전 세계 주요국 증시 중 압도적 1위다. 코스피 시가총액은 6063조 원. 영국을 제치고 세계 8위에 올랐다.
무엇이 이 속도를 만들었을까.
답은 두 회사에 있다.
삼성전자 시총 1555조 원. SK하이닉스 1141조 원. 합치면 2696조 원. 코스피 전체의 44.5%다. 코스피 지수 절반이 사실상 반도체 두 회사에 달려 있다.
그리고 이 두 회사에는 AI가 있었다.
미국 빅테크들이 AI 데이터센터 투자를 폭발적으로 늘렸다. AI 서버에는 고성능 메모리가 필수다. HBM(고대역폭 메모리). 삼성전자와 SK하이닉스가 전 세계 공급의 대부분을 쥔 제품이다. 주문이 쏟아졌다. 두 회사 실적이 ‘어닝 서프라이즈’를 기록했다. 주가가 뛰었다. 코스피가 따라 올랐다.
글로벌 투자은행들이 줄줄이 목표치를 높여 잡기 시작했다.
골드만삭스는 코스피 목표치를 8000으로 제시했다. 반도체 이익이 220% 성장할 것이고, 12개월 선행 PER(주가수익비율)이 7.5배에 불과해 저평가 상태라는 게 근거다. 노무라증권도 8000. 메모리 슈퍼사이클이 지속되고 기업 지배구조 개선이 맞물릴 것이라 봤다. JP모건은 한 발 더 나아갔다. 8500. AI 인프라 투자가 비메모리 분야로 확산되면 가능하다는 분석이다.
모건스탠리는 7500을 제시하면서도 한국이 아시아에서 가장 매력적인 시장으로 바뀔 수 있다고 평가했다. 제너스 헨더슨 등 글로벌 자산운용사들은 정부의 ‘밸류업’ 프로그램을 주목했다. 2025년 말까지 170개 이상 상장사가 기업 가치 제고 계획을 공시했다. 배당 소득세가 45%에서 14~30%로 낮아졌다. 외국인들이 오랫동안 지적해온 ‘폐쇄적 지배구조’가 변하고 있다는 신호다.
[용어 설명] PER(주가수익비율): 주가를 주당 순이익으로 나눈 값. 숫자가 낮을수록 이익 대비 주가가 저평가됐다는 의미다. 코스피의 현재 PER 7~8배는 미국(20배대), 일본(15배대)에 비해 현저히 낮다.
외국인도 돌아왔다.
3월에는 달랐다. 중동 긴장이 고조되자 외국인은 코스피에서 35조 1586억 원을 순매도했다. ‘셀 코리아’ 공포가 퍼졌다. 그런데 5월 들어 단 2거래일 만에 5조 9492억 원을 사들였다. 원화 안정, 기업 실적 개선, 한국 증시 재평가 흐름이 맞물렸다.
해외 ETF에서도 신호가 잡혔다. 미국에 상장된 MSCI 한국지수 추종 ETF(EWY)에 지난달 4억 1000만 달러가 순유입됐다. 글로벌 자금이 한국 비중을 늘리는 신호다.
더 큰 기대도 있다. MSCI 선진국 지수 편입이다. 한국은 아직 신흥국 지수에 속해 있다. 변동성이 큰 투기성 자금에 휘둘리는 이유다. 그런데 2026년 7월 외환시장 24시간 개방이 예정됐다. 성공하면 올 하반기 관찰 대상국 등재, 2027년 편입이 현실적 시나리오가 된다. 편입 시 전 세계 연기금 수십조 원이 한국에 자동으로 유입된다.
[용어 설명] MSCI 선진국 지수: 모건스탠리 캐피털 인터내셔널이 산정하는 글로벌 주식 벤치마크. 편입 여부에 따라 장기 글로벌 패시브 자금 수조~수십조 원의 유입이 결정된다.
그러나 모두가 낙관하는 건 아니다.
뱅크오브아메리카(BofA)는 경고음을 울렸다. “전형적인 거품(Classic Bubble)의 징후를 보이고 있다.” 단기 급등 뒤 급락하는 ‘블로우-오프 톱’ 현상이 나타날 수 있다는 분석이다. 광통신 테마주가 한 달 만에 600% 폭등한 사례는 실적 없는 기대감만으로 지수가 부풀려졌을 가능성을 시사한다.
한국형 공포지수인 VKOSPI는 이미 60선을 넘어섰다. ‘버핏 지수’—시가총액을 GDP로 나눈 값—는 215.24%. 100% 이상이면 고평가, 120% 이상이면 과열로 본다.
[용어 설명] 버핏 지수: 워런 버핏이 즐겨 쓰는 증시 과열 측정 지표. 주식시장 시총을 GDP(국내총생산)로 나눈 값으로, 높을수록 증시가 실물경제 대비 과도하게 팽창했음을 뜻한다.
외국 기관들이 가장 주목하는 리스크는 ‘빚’이다.
신용융자 잔액—빚을 내서 주식을 사는 금액—이 연초 27조 4207억 원에서 35조 7130억 원으로 뛰었다. 더 걱정스러운 건 연령대다. 50대가 전체의 32.9%, 60대 이상이 29.4%다. 60대 이상 신용융자는 1년 만에 두 배 넘게 늘었다. 노후 자금을 지렛대로 삼아 주식 시장에 뛰어든 것이다.
한국 가계 부채는 약 1900조 원. GDP의 100% 수준이다. 외국 분석가들은 금리가 1%포인트 오를 때마다 가계 이자 부담이 15조 원 증가한다고 계산한다. 자산 가격이 흔들리면 강제 청산 물량이 쏟아지고, 지수가 끝없이 추락하는 ‘역금융 장세’로 돌변할 수 있다.
중동 변수도 있다. 2026년 초 이란 긴장이 최고조일 때 외국인은 단 일주일 만에 코스피를 1000포인트 넘게 끌어내렸다. 한국은 에너지의 대부분을 수입한다. 유가 급등은 제조원가를 올리고 수출 경쟁력을 깎는다. 외국 기관들은 한국 시장을 “위기 때 가장 먼저 현금을 뽑아 가는 글로벌 ATM”이라고 부른다.
시나리오는 두 갈래다.
첫 번째 길. 삼성전자와 SK하이닉스가 AI 반도체 시장의 독점적 지위를 유지한다. 밸류업 프로그램이 성공해 한국 기업 평균 PBR이 일본·대만 수준으로 올라선다. MSCI 선진국 편입이 현실화된다. 골드만삭스와 노무라가 말하는 이 시나리오에서 코스피 1만은 산술적으로 가능한 숫자가 된다.
두 번째 길. AI 거품이 꺼진다. 유가가 배럴당 150달러를 돌파한다. 가계 부채 구조가 고금리를 버티지 못하고 터진다. BofA가 우려하는 이 시나리오에서 코스피는 5000 아래로 밀릴 수 있다. IMF는 한국이 재정 건전성을 지키면서 혁신 성장에 투자해 GDP 자체를 키워야만 이 위험을 근본적으로 막을 수 있다고 조언한다.
코스피 7000 시대는 한국 자본시장이 거대한 실험대에 오른 시기다.
삼성전자 주가는 26만 원을 넘었다. SK하이닉스는 160만 원대다. ’20만 전자’, ‘100만 닉스’를 외치던 게 엊그제 같은데, 시장은 이미 그 너머를 향해 달리고 있다.
1만 포인트는 가능한가. 골드만삭스는 “가능하다”고, BofA는 “위험하다”고 말한다. 그 답은 결국 하나에 달려 있다. 지금의 상승이 실적이 만든 것이냐, 빚이 만든 것이냐.
숫자는 이미 나왔다. 해석은 당신의 몫이다.